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钱程速配三年多大涨超过2倍，腾讯上摸627港元阶段新高｜市场观察

最高触及627港元，刷新2022年10月以来的港股牛市高点。9月9日上午，腾讯控股（00700.HK）盘中走出近三年的阶段性新高。

截至目前，腾讯在最近一次见底后，至今已经累计大涨超过200%，明显高于阿里巴巴（09988.HK）、美团（03690.HK）、京东（09618.HK）、网易（09999.HK）等竞争对手同期表现。

腾讯的最新股价，与2021年2月创下的775港元（前复权701港元）历史最高点，已经距离不远。市场也在关注，该股能否进一步突破。

业内人士认为，腾讯是本轮港股牛市主要推手之一。从基本面来看，游戏行业的景气度更高，腾讯没有陷入其他竞争对手在外卖等行业内卷的问题，在人工智能（AI）方面也有大规模投入，业绩和股价表现因此更突出，而投资者有“汰弱留强”的选择心态，成为该股2022年见底以来跑赢多数竞争对手的主要原因。

能否继续突破？

9月上午，腾讯最高上摸627元的高点，盘中最大涨幅达到9.5%，刷新最近三年多的高点。截至发稿，该股仍处于620港元上方，总市值达到5.7万亿港元。相较于行情启动前的阶段低点，该股目前已经累计上涨了两倍以上。

光大证券国际策略师伍礼贤向第一财经分析，腾讯股价表现相对强劲，反映了不同科技子行业的周期差异。目前，游戏仍为腾讯最大收入来源，行业景气度较高，海外增长动力相对比较强，而国内的业务复苏同样较快，年内有机会触及700港元大关。

红蚁资本投资总监李泽铭认为，腾讯作为恒生指数权重成分股，是本轮行情主要推手之一，资金流入源于游戏主业维持高增长，而且没有陷入平台经济内卷；AI投入改善成本结构，也为股价提供催化。技术面来看，腾讯目前呈现缓步上行的特征，短期650港元附近存在技术阻力。

在博大资本行政总裁温天纳看来，美联储降息对科技股有较大提振作用，就腾讯而言，除降息因素外，还存在全球层面的市场因素，经历一系列中期调整后，投资者在选择上呈现“汰弱留强”特征。互联网平台方面，门槛较高、具备独特地位的企业更受青睐，相比其他部分互联网公司，此前因恶性竞争和内卷导致利润受压，腾讯规模效应显著，具备较高门槛，投资者趋于保守就更偏好龙头股。目前，腾讯逼近前期高点，投资者需留意部分解套后资金的抛售压力，整体来看市场气氛依然利好腾讯股价。

港股100研究中心顾问余丰慧称，腾讯股价创出此轮新高，反映了市场对该公司未来业绩增长的信心，腾讯近年来在多元化业务布局方面取得了显著成效，尤其是在金融科技、云计算以及数字内容等领域的发展为公司带来了新的增长点。基于这些积极因素，腾讯具备挑战上一轮牛市高点775港元的潜力。

2025年9月8日，腾讯控股通过了89.7万股的回购计划，总计耗资5.51亿港元，以605.5港元至618.5港元之间的价格；连续多日回购自身股份。

跑赢多数互联网股

腾讯的股价，自2022年10月见底到2025年9月9日中午收盘，按照后复权实际投资回报计算，累计涨幅高达228%，高于阿里巴巴（145%）、美团（67%）、京东（60%），最接近腾讯涨幅的是专注于游戏业务的网易（180%）。

从二季度业绩来看，上述几家公司中，腾讯和网易净利润增速都比较快，但其他三家都因为外卖业务竞争激烈等原因出现利润下滑。

腾讯8月13日披露的二季报显示，当期实现营业收入1845亿元，同比增长15%；非国际准则经营利润692亿元，同比增长18%。一般及行政开支319亿元，同比增长16%，主要用于AI研发及人员成本；资本开支191亿元，同比增长119%，主要投向数据中心及IT基础设施。腾讯管理层称，将密切关注AI开发进度，关注大模型性能演进，通过理解用户需求和习惯改进AI产品，同时也着眼让AI提高现有业务的效率，例如广告、游戏、金融科技。

天风证券分析师孔蓉认为，AI对广告转化率及长青游戏流水产生实质贡献。微信内已上线关键词智能检索、小店客服机器人、视频号文字摘要等功能；广告投放链路中的AI工具提升回报率，带动营销服务收入，后续微信与元宝合作有望深化，腾讯在入口、场景、社交关系链、小程序基建等方面的优势将强化竞争力。

而京东和美团业绩则受到外卖行业激烈竞争影响。财报显示，京东集团二季度经营亏损8.59亿元，2024年同期经营利润105亿元；股东应占净利润61.78亿元，同比下降50.8%，变化主要因为对新业务（含外卖）战略投入增加。美团二季度财报显示，期内收入918亿元，同比增长11.7%；经调整净利润14.9亿元，同比下降89%，美团CEO王兴称，外卖市场竞争持续加剧，美团将投入资源捍卫市场份额。

阿里巴巴2026财年一季财（截至2025年6月30日的第二季度）显示，当期收入2477亿元，同比增速1.82%；实现经调整净利润335.1亿元，同比下降17.65%；主要因为对淘宝闪购以及用户体验、科技等投入增加。

余丰慧认为，从历史数据来看，自底部以来，腾讯的股价表现优于阿里、京东和美团等同行，显示出较强的市场竞争力和投资吸引力。这表明腾讯整体表现出色，在特定领域如游戏行业，因为旗下某些热门游戏的表现，网易获得了更高的市场评价和股价提升。

伍礼贤则称，如果从去年来看的话，网易的股价本身就相对比较落后，去年投资者对网易在游戏方面的看法并不乐观，而今年部分游戏产品收入回升，使得股价有明显上涨之后，股价修复幅度与腾讯相当。

根据网易8月14日披露，二季度净收入279亿元，同比增加9.4%，股东应占净利润86亿元，同比增长26%，主要受益于新游戏海外表现较好等因素。

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